全球股市過(guò)去三周內(nèi)蒸發(fā)了逾20萬(wàn)億美元的市值,抹去了自2018年12月低點(diǎn)以來(lái)的所有漲幅。
美股甚至抹平了2017年以來(lái)的所有漲幅。而新興市場(chǎng)股市也成了崩塌中的重災(zāi)區(qū)。
新興市場(chǎng)股市市值蒸發(fā)近5萬(wàn)億
新興市場(chǎng)股市今年以來(lái)也遭遇了自1988年以來(lái)最糟糕的年度表現(xiàn)。自年初以來(lái),市場(chǎng)持續(xù)大跌已使新興市場(chǎng)股票市值蒸發(fā)了近5萬(wàn)億美元。
哥倫比亞股市甚至暴跌了40%以上,即便新興市場(chǎng)國(guó)家央行也采取了緊急降息措施,但這并不能安撫投資者的恐慌情緒。在截至3月13日當(dāng)周,新興市場(chǎng)國(guó)家的交易所交易基金(ETF)共出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的40億美元大撤資。
巴西遭遇的危機(jī)尤為嚴(yán)重,在過(guò)去8個(gè)交易日內(nèi)巴西股市觸發(fā)了6次熔斷。巴西貨幣雷亞爾也因油價(jià)暴跌而持續(xù)暴跌,雷亞爾的迅速下跌將提高巴西的進(jìn)口成本,帶來(lái)了巨大的通貨膨脹壓力。
雖然巴西政府已啟動(dòng)一攬子緊急措施,將在三個(gè)月注入1473億雷亞爾(約合293億美元)資金,以應(yīng)對(duì)新冠病毒疫情對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)造成的影響。但巴西政府目前也處于進(jìn)退兩難的困境中,一方面,如果進(jìn)一步采取大規(guī)模的財(cái)政刺激,早前減少財(cái)政赤字的努力將付諸東流,而赤字難題曾在2015年讓巴西喪失了投資級(jí)評(píng)級(jí),而且降息將使雷亞爾承受更大的下行壓力,并進(jìn)一步侵蝕巴西消費(fèi)者的購(gòu)買力;另一方面,如果停止采取刺激措施,巴西的金融市場(chǎng)又將面臨大崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。
這次崩盤有點(diǎn)不同
不僅是新興市場(chǎng),老牌金融市場(chǎng)的股票也遭到瘋狂拋售。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今已累計(jì)下跌27%,德國(guó)DAX指數(shù)累計(jì)下跌38%,日本日經(jīng)指數(shù)下跌29%。在債市上,投資者瘋狂逃離了垃圾債,在高度恐慌時(shí)期甚至美國(guó)國(guó)債也存在拋售壓力。
“這次的市場(chǎng)危機(jī)與以往的大不相同,因?yàn)樽钭屓丝謶值氖?,你從?lái)沒(méi)有遇到過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)被按下暫停鍵的情況”,基金管理公司Federated Hermes的股票策略師查瓦隆(Steve Chiavarone)說(shuō)道,“我們不知道如何定價(jià),而且市場(chǎng)接下來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)下跌。”
在1987年的“黑色星期一”大崩盤中,雖然美股創(chuàng)下有史以來(lái)最大的單日跌幅,但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的崩潰并沒(méi)有導(dǎo)致之后的經(jīng)濟(jì)衰退。而2008年的市場(chǎng)崩潰存在一個(gè)內(nèi)在原因:金融體系內(nèi)部債務(wù)泡沫的破滅,這可以通過(guò)財(cái)政和貨幣刺激來(lái)解決。
但這次疫情引起的崩盤并非由資產(chǎn)負(fù)債表失衡引起的,而是因?yàn)橐环N新型病毒引發(fā)的全球大流行病。投資者擔(dān)憂的是疫情持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng),對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊就越嚴(yán)重。
倫敦帝國(guó)學(xué)院的新冠肺炎緊急應(yīng)對(duì)小組曾發(fā)表報(bào)告稱,為防止疫情的進(jìn)一步傳播,在疫苗準(zhǔn)備就緒之前,必須采取嚴(yán)格的隔離措施,而這可能會(huì)持續(xù)12~18個(gè)月。
經(jīng)濟(jì)政策刺激一時(shí)難見(jiàn)效
為減少疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響,全球各國(guó)政府都在采取大力的經(jīng)濟(jì)刺激手段。
美聯(lián)儲(chǔ)在兩次緊急會(huì)議中直接將聯(lián)邦基金利率降至0%~0.25%,并承諾購(gòu)買7000億美元的美國(guó)國(guó)債和抵押支持證券。17日,美聯(lián)儲(chǔ)更是重啟了商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制(Commercial Paper Funding Facility),這項(xiàng)措施實(shí)際上是向那些無(wú)法獲得融資的公司提供貸款。18日,特朗普政府計(jì)劃推出高達(dá)1.3萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃,其中5000億美元可能會(huì)以現(xiàn)金支票形式直接發(fā)給美國(guó)民眾。
英國(guó)首相約翰遜于18日宣布將采取像“戰(zhàn)時(shí)”的行動(dòng)來(lái)對(duì)抗疫情,英國(guó)政府初步將會(huì)提供3300億英鎊的財(cái)政紓困計(jì)劃。西班牙政府也準(zhǔn)備動(dòng)用2000億歐元資金(接近西班牙國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值20%)用于疫情防控。
金融市場(chǎng)的踩踏式拋售是基于未來(lái)不可控的病情發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行定價(jià),而且這種不確定性無(wú)疑已經(jīng)延伸至全球各個(gè)行業(yè)。
對(duì)于航空、郵輪公司、餐廳等服務(wù)商來(lái)說(shuō),消費(fèi)者大規(guī)模的長(zhǎng)時(shí)間自我隔離措施造成的打擊幾乎是毀滅性的。除了股價(jià)暴跌,營(yíng)收劇烈下滑,現(xiàn)金流斷裂,如果沒(méi)法盡快恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng),裁員將是他們唯一的選擇。
美國(guó)酒店與住宿協(xié)會(huì)(AHLA)在17日已經(jīng)表示,酒店行業(yè)會(huì)在未來(lái)幾周內(nèi)裁掉100萬(wàn)個(gè)工作崗位。
隨著受影響最嚴(yán)重的行業(yè)裁員潮開(kāi)始,關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性的預(yù)測(cè)也多了起來(lái)。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一季度幾乎零增長(zhǎng),然后在第二季度下滑2%或更糟糕。
鑒于未來(lái)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期,投資者從股票和垃圾債市場(chǎng)中大規(guī)模的撤資似乎也顯得不那么慌亂,甚至看起來(lái)很合理。
截至19日收盤,美股雖出現(xiàn)小幅反彈,但疫情引發(fā)的熊市仍讓美股回落至2017年2月的水平——已經(jīng)抹平了美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任后的大部分漲幅。
股市崩盤引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)成了關(guān)鍵問(wèn)題
從波音公司到嘉年華郵輪公司,這些受打擊嚴(yán)重的企業(yè)正利用他們的信貸額度中借入盡可能多的美元,包括摩根大通和美國(guó)銀行在內(nèi)的八家大型銀行也宣布暫?;刭?gòu)自家股票以節(jié)省現(xiàn)金。
雖然包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行都在盡力釋放流動(dòng)性,但美元掉期合約的借貸成本還在飆升,德銀貨幣研究主管薩拉維洛斯(George Saravelos)在一份報(bào)告中寫到:“我們低估了美元資金壓力的嚴(yán)重程度。”
在美元匯率18日飆升后,美元資金短缺變得更加嚴(yán)重。在疫情期間,隨著股票暴跌和投資者逃入美國(guó)國(guó)債,投資者開(kāi)始傾向于持有美元,而不是歐元或日元,這讓包括外匯及衍生品市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的資金壓力。
這也迫使了美聯(lián)儲(chǔ)與多國(guó)央行聯(lián)手啟動(dòng)了貨幣掉期協(xié)議,這一臨時(shí)借貸工具曾在08年金融危機(jī)期間廣泛使用,可以讓全球央行得以從美聯(lián)儲(chǔ)借入美元,并以等量的本幣作交換,解決美元資金緊缺的問(wèn)題。
截止19日,包括歐洲央行、日本央行、澳洲聯(lián)儲(chǔ)和巴西央行在內(nèi)的14家央行都加入了該貨幣掉期協(xié)議中。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)與各國(guó)央行啟用了這一協(xié)議來(lái)減輕流動(dòng)性壓力,但資金拆借市場(chǎng)仍面臨流動(dòng)性陷阱——因?yàn)橹挥挟?dāng)協(xié)議放貸銀行真正向公司和其他金融機(jī)構(gòu)提供更多美元貸款,央行釋放的流動(dòng)性才能轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)中,但部分銀行會(huì)因自身或當(dāng)?shù)卣邌?wèn)題選擇惜貸。如果流動(dòng)性沒(méi)有分布到位,股票持續(xù)下跌而投資者仍繼續(xù)尋找美國(guó)國(guó)債作為避險(xiǎn)港灣,美元資金壓力仍會(huì)持續(xù)。
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