五券商計提近17億!股票質(zhì)押風(fēng)險未了 海外及債券質(zhì)押風(fēng)險又現(xiàn)香港子公司拖累業(yè)績

近期，上市券商陸續(xù)披露2019年業(yè)績前瞻，基于2019年市場全面回暖和頻繁政策利好，各家券商的年終盤點大多松了一口氣，業(yè)績暴增者比比皆是。趁著業(yè)績的全面向好，無論是無奈踩雷，還是出于“藏利潤”的需要，部分上市券商已開始進行大筆資產(chǎn)計提。目前來看，已有5家上市券商(含上市公司子公司)披露年終計提情況，總計提額達到16.8億元，減少歸母凈利潤12.25億元。除了最為常見的股票質(zhì)押式回購計提外，因香港子公司導(dǎo)致的資產(chǎn)計提也受到了市場的高度關(guān)注。

時逢券業(yè)好年景，上市券商計提忙。

近期，上市券商陸續(xù)披露2019年業(yè)績前瞻，基于2019年市場全面回暖和頻繁政策利好，各家券商的年終盤點大多松了一口氣，業(yè)績暴增者比比皆是。趁著業(yè)績的全面向好，無論是無奈踩雷，還是出于“藏利潤”的需要，部分上市券商已開始進行大筆資產(chǎn)計提。

目前來看，已有5家上市券商(含上市公司子公司)披露年終計提情況，總計提額達到16.8億元，減少歸母凈利潤12.25億元。除了最為常見的股票質(zhì)押式回購計提外，因香港子公司導(dǎo)致的資產(chǎn)計提也受到了市場的高度關(guān)注。

香港子公司拖累業(yè)績

1月17日晚間，西南證券曬出年度業(yè)績預(yù)增公告，稱預(yù)計該公司2019年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加7.83億元到8.51億元，同比增長約345%到375%。對比來看，西南證券上年同期凈利潤僅有2.27億元，同比增幅明顯。

對于業(yè)績增長的原因，西南證券表示，2019年度公司把握市場機遇，多措并舉提升核心競爭力和盈利能力，報告期內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入均有不同程度的增長，從而導(dǎo)致凈利潤取得較大增長。

在喜提高額收益之下，西南證券趁機大舉計提。2019年度，西南證券合并報表計提資產(chǎn)減值準備共計3.15億元，預(yù)計將減少其歸母凈利潤2.08億元。不過，目前數(shù)據(jù)尚為初步核算數(shù)據(jù)，最終數(shù)額將以會計師事務(wù)所年審確認為準。

具體來看，在西南證券逾3億的資產(chǎn)計提中，占據(jù)主要規(guī)模的是由子公司西證國際證券對融資業(yè)務(wù)形成的應(yīng)收款計提壞賬準備，高達2.80億元。

同日，西證國際證券也在港股市場發(fā)布盈利警告，稱“預(yù)期本集團于2019年度的綜合凈虧損錄得顯著上升”。并明確表示導(dǎo)致虧損的因素為孖展業(yè)務(wù)。與2018年度比較，西證國際證券及其附屬公司在2019年度就孖展融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款預(yù)期信貸虧損上升約3.13億港元。

就近期業(yè)績來看，2018年西證國際證券實現(xiàn)營業(yè)收入4729.64萬元，同比下滑80.12%;凈利潤-1.77億元，由盈轉(zhuǎn)虧。2019年年中，西證國際證券實現(xiàn)營業(yè)收入5898.91萬元，凈利潤-5293.44萬元，虧幅有所收窄。在這一則盈利警告之下，西證國際證券2019年業(yè)績將繼續(xù)給西南證券拖后腿。

另外，西南證券全資子公司西證國際投資持有西證國際證券74.22%股權(quán)，由于西證國際證券2019年上半年的股價下跌，在商譽分攤后，對西證國際證券計提商譽減值準備1542.34萬元。

正如公告所言，2019年上半年，西證國際證券股價持續(xù)低迷，期間一度下探至0.077港元/股。不過，自2019年8月起西證國際證券觸底反彈，近期股價維持在0.25-0.3港元/股之間。

除西南證券外，國元證券在近期的計提公告中，也因子公司國元國際控股展開的孖展融資業(yè)務(wù)計提減值準備1220.30萬元。此外，國元證券當期計提債權(quán)投資減值準備1429.73萬元，計提仍來自國元國際控股。

香港所稱孖展業(yè)務(wù)，也即保證金融資，相當于融資融券業(yè)務(wù)，是一種靈活的場內(nèi)杠桿融資工具。然而，在內(nèi)地兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管力度不斷提高之下，香港監(jiān)管部門對于孖展業(yè)務(wù)存在的市場風(fēng)險監(jiān)管也毫不手軟。

2019年4月，香港證監(jiān)局就《證券保證金融資活動指引》發(fā)表咨詢總結(jié)，設(shè)七項監(jiān)控基準。主要三項規(guī)定包括：經(jīng)紀行可采用的最高保證金貸款總額相對于資本的倍數(shù)最高不超過5倍;單一或關(guān)聯(lián)客戶的合計保證金貸款最多不得超過經(jīng)紀行股東資金的40%;以及控制作為抵押品的個別或關(guān)聯(lián)證券的集中度管理等。

在政策影響下，已有部分在港中資券商開始壓縮孖展業(yè)務(wù)規(guī)模。而個別產(chǎn)生業(yè)務(wù)風(fēng)險的的子公司，其孖展業(yè)務(wù)已經(jīng)開始侵蝕母公司利潤。隨著券商業(yè)績的不斷披露，券商在港子公司的過得究竟如何，將在近期一見分曉。

股票質(zhì)押風(fēng)險仍未出清

2019年全年，由于資本市場的全面回暖，疊加利好政策不斷、IPO發(fā)行常態(tài)化、科創(chuàng)板橫空出世等利好，券商業(yè)績向好也在預(yù)料之中。不過，透視近期上市券商發(fā)布的計提情況來看，此前市場殘留的股票質(zhì)押風(fēng)險仍未完全出清。

截至1月18日，已有興業(yè)證券、江海證券、光大證券、國元證券、西南證券5家上市券商(含上市公司子公司)披露年終計提情況。其中，興業(yè)證券和西南證券兩家披露計提周期為2019年全年，光大證券和國元證券計提周期為2019年下半年，江海證券則為2019年第四季度。合并來看，5家券商總計提額達到16.8億元，減少歸母凈利潤12.25億元。

而從計提原因來看，除西南證券主要對西證國際證券融資業(yè)務(wù)進行計提外，其余券商的主要計提點仍在股票質(zhì)押式回購之上。

例如，在光大證券6.75億元的資產(chǎn)減值計提中，買入返售金融資產(chǎn)計提額高達6.16億元。其中，由于涉及青山紙業(yè)、*ST新海、華信退三只股票的質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，光大證券在2019年下半年共計提5.08億元。

就光大證券踩雷華信退的情況來看，因融入方違約，且質(zhì)押股票已退市且融入方已被受理破產(chǎn)清算，截至2019年末，光大證券該筆業(yè)務(wù)累計計提高達6.42億元，目前已全額計提完畢。

類似的，在各家券商涉及的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)違約中，大多為標的股近年來危機頻現(xiàn)的問題王，如中弘股份、長生生物、*ST赫美等，或存在公司出現(xiàn)流動性危機、債臺高筑的情況，或存在因業(yè)績變臉、股價大幅下挫等問題，甚至導(dǎo)致退市的結(jié)局。

此外，辦理質(zhì)押式回購的部分客戶本身也陷入困境。例如，興業(yè)證券為融入方馮顯超辦理股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，標的為愷英網(wǎng)絡(luò)。作為愷英網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理，2019年4月，馮顯超因涉嫌個人經(jīng)紀犯罪正在接受調(diào)查。另一融入方盛運環(huán)保已被列入失信被執(zhí)行人，到期未能清償債務(wù)高達47.96億元，存在終止上市風(fēng)險。

值得一提的是，太平洋雖未披露年度計提情況，但在其近期披露的一筆融資額5.10億元質(zhì)押式回購訴訟中，該公司雖獲得勝訴并獲得執(zhí)行，但在窮盡執(zhí)行措施后債務(wù)仍未獲得全部清償。太平洋在2019年對該筆交易計提5814萬元，預(yù)計將減少其4361萬元的凈利潤。

債券違約影響計提

盡管監(jiān)管對股票質(zhì)押風(fēng)險進行了重點監(jiān)管，股票質(zhì)押風(fēng)險正在出清中。但應(yīng)當注意的是，債券質(zhì)押式回購?fù)瑯佑挟a(chǎn)生風(fēng)險的可能性，不可不防。

例如，光大證券即披露稱，其在上交所開展一筆債券質(zhì)押式協(xié)議回購業(yè)務(wù)，回購金額為18443萬元，因正回購方到期未能履行回購義務(wù)，構(gòu)成實質(zhì)性違約。經(jīng)測算，光大證券在2019年下半年對該筆交易新增計提減值準備10802萬元。截至2019年末，該筆業(yè)務(wù)累計計提減值準備人民幣10843萬元。

2019年，國內(nèi)債券市場信用違約規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。2019年全年新增違約債券規(guī)模突破1200億元，新增違約債券多達158只;從違約主體看，違約企業(yè)共56家，較上年增加9家，其中新增違約企業(yè)38家，較上年減少5家。

在市場各方已接受債券市場“常態(tài)化違約”的情況下，無論是債券質(zhì)押式回購還是自營業(yè)務(wù)自持，各家券商“中招”的情況已時有出現(xiàn)。光大證券持有的其他債權(quán)投資“15城六局”在2018年8月即已發(fā)生首次違約，賬面價值為8524萬元。在此次計提中，光大證券再次為其新增3254萬元計提。

不過，即便是出現(xiàn)債券違約并進行計提之后，也并不意味著券商將“一無所有”。國元證券即通過司法訴訟，凍結(jié)債務(wù)人資產(chǎn)等方式回收已計提違約債券的部分資金。在2019年下半年，國元證券共轉(zhuǎn)回其他債權(quán)投資減值準備1078.17萬元，算得上是一筆“小紅包”的到賬。