投雙碳，凱聯(lián)資本累計出手超70億

凱聯(lián)資本的雙碳版圖，又將誕生一家上市公司。

今年11月初，洪九果品正式向港交所遞交招股說明書，這家中國最大的自有品牌鮮果分銷商開始沖刺IPO，凱聯(lián)資本正是背后的投資方之一。作為一家水果分銷商，看上去似乎與碳中和、碳達峰并不相干。凱聯(lián)資本管理合伙人沈文春解釋了之間的關聯(lián)：洪九果品縮短了供應鏈環(huán)節(jié)，達到降本增效，從而實現(xiàn)碳減排。

這只是一縷縮影。從2014年發(fā)起首只人民幣基金開始，凱聯(lián)資本在綠色領域投資已耕耘數(shù)年，投出了新能源汽車設計公司阿爾特、儲能企業(yè)中車新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺航天云網(wǎng)等一批獨角獸。截至目前，在凱聯(lián)資本管理的超150億人民幣基金中，雙碳相關投資占比已超過50%。與此同時，凱聯(lián)資本也成立了ESG委員會，將雙碳投資的具體指標貫穿到募投管退各個環(huán)節(jié)。

值得一提的是，已有超過2000億規(guī)模的碳中和相關基金，涌入到VC/PE市場。顯然，在這場攸關人類未來命運的漫長征途中，沒有人愿意缺席。

150億基金，50%投向雙碳，又將收獲一個IPO

實際上，凱聯(lián)資本在碳中和、碳達峰領域已默默耕耘數(shù)年。

2014年，凱聯(lián)資本首次發(fā)起設立人民幣基金，以PE投資為主，并將科技與消費作為主要投資方向。彼時，碳中和概念尚未興起，但凱聯(lián)資本卻早早關注到綠色能源投資，進行了系統(tǒng)化梳理，還將投資領域進一步細分到新基建、新能源、智能家居、快消品供應鏈系統(tǒng)等等。據(jù)介紹，凱聯(lián)資本目前管理的超150億人民幣基金中，雙碳相關投資占據(jù)了50%，比例十分顯著。

阿爾特，是凱聯(lián)資本在雙碳出手的第一筆投資。成立于2002年的阿爾特，是國內(nèi)一家獨立汽車設計公司，主要從事與汽車及發(fā)動機和重要動力總成設計開發(fā)，以及生產(chǎn)制造相關業(yè)務，新能源汽車研發(fā)設計占據(jù)超過70%的業(yè)務比例。2017年，正值新能源汽車浪潮興起，凱聯(lián)資本敏銳地判斷到，新能源汽車滲透率勢必會不斷提高，這將是一股不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。但與其它機構(gòu)不同的是，凱聯(lián)資本沒有投資任何一家造車新勢力，反而是將目光瞄向了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，也因此接觸到了阿爾特公司。

“我們不太喜歡燒錢的模式，畢竟造車更像是一場‘賭博’。而汽車設計是造車前端最重要的環(huán)節(jié)，一旦出錯，車企后續(xù)的投資都將會打水漂，有很高的行業(yè)壁壘。”沈文春解釋道。而阿爾特擁有多項核心技術和專利，涉及新能源汽車整車設計中多個環(huán)節(jié)，包括 492項專利及14項著作權(quán)，是名副其實的行業(yè)龍頭，雄厚的技術實力也打動了凱聯(lián)資本，確信阿爾特是新能源汽車熱潮中確定性受益者。

于是，凱聯(lián)資本果斷出手，并一路陪伴阿爾特走上IPO舞臺。2020年3月，阿爾特正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，最新市值超過100億元。事實證明，阿爾特推動了新能源汽車的發(fā)展，也是這個過程中實實在在的受益者。阿爾特2021年三季報顯示，公司主營收入8.47億元，同比上升75.38%；歸母凈利潤1.42億元，同比上升82.2%。這一串數(shù)字，也恰恰證明了凱聯(lián)資本獨到的投資眼光。

在儲能領域，凱聯(lián)資本同樣進行了重點布局。今年5月，寧波中車新能源宣布完成了戰(zhàn)略融資，總額達到4.95億元，包括凱聯(lián)資本在內(nèi)的六家機構(gòu)參與了投資，其中不乏重量級的產(chǎn)業(yè)基金如軍民融合基金、金石投資等。值得一提的是，凱聯(lián)資本是此次戰(zhàn)投方中唯一一家市場化基金。

沈文春回憶，當時爭奪中車新能源的投資份額近乎白熱化，不僅有國家級產(chǎn)業(yè)大基金基金，而且還有一些著名人民幣PE基金參與進來。凱聯(lián)資本之所以能夠脫穎而出，一方面在于能夠給中車新能源帶來更加靈活的管理體系、更加多元化的產(chǎn)業(yè)協(xié)同布局，以及更加廣闊的國際市場；另一方面，凱聯(lián)資本也可以憑借自身多年在新能源汽車、航天軍工、高端裝備制造等領域的布局，促進被投企業(yè)之間的協(xié)同發(fā)展，共同構(gòu)建低碳、可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)圈。

與此同時，凱聯(lián)資本2019年參投的洪九果品，也在11月初正式向港交所遞交招股說明書。按2021年上半年銷售收入計算，洪九果品是中國最大的自有品牌鮮果分銷商。作為一家水果分銷商，又是如何參與碳中和的？

沈文春表示，目前水果行業(yè)供給端及需求端復雜程度極高，供應鏈環(huán)節(jié)冗長、效率低下、損耗嚴重、加價率高。而洪九果品采用端到端模式既能更好滿足上下游需求，又能有效地縮短供應鏈環(huán)節(jié)、打通信息鏈，達到降本增效，并在整個過程實現(xiàn)降低碳排放。如果最終洪九果品成功IPO，凱聯(lián)資本的雙碳版圖又將收獲一家上市公司。

設立ESG委員會，“不符合雙碳理念，項目BP到不了投委會”

投資雙碳，凱聯(lián)資本一直在按照自己的節(jié)奏走。

用沈文春的話來說，在沒有提出“碳中和、碳達峰”之前，凱聯(lián)資本所做的是投資于未來。因為即使沒有碳中和，化石能源最終必然會被消耗光，同時還帶來很多污染問題，從企業(yè)責任來說必須引起重視。

而在雙碳相關的一系列政策出臺后，沈文春也感受到機構(gòu)之間的競爭變得更加激烈。如同無VC不投半導體一樣，現(xiàn)在幾乎沒有機構(gòu)不關注碳中和，因為碳從生產(chǎn)到使用過程中所有的環(huán)節(jié)，都會產(chǎn)生機會，但這并未影響到凱聯(lián)資本的節(jié)奏。

“如果發(fā)掘到好的項目，我們也歡迎讓別人投。誰投都是投，反正都是為人類做貢獻。”沈文春笑著說道。

當然，從凱聯(lián)資本自身而言，的確在花更多的精力去關注、梳理雙碳產(chǎn)業(yè)。一方面投入比以往投入更多的人力、物力，重點關注為新能源產(chǎn)業(yè)服務的工具型企業(yè)；另一方面也與被投企業(yè)增加溝通頻次，推動被投企業(yè)在碳中和相關領域加大投入。

從2020年起，凱聯(lián)資本就開始建立ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資標準，參考全球成熟機制，用以建立內(nèi)部投資評估標準。此外，凱聯(lián)資本還一并回顧了過去六年中，相關投資策略和標的與ESG中提出的環(huán)境友好、社會責任、企業(yè)治理的吻合度。

此外，凱聯(lián)資本還專門設立了ESG委員會，由凱聯(lián)宏觀研究團隊、投研團隊、風控團隊和產(chǎn)業(yè)研究院相關人員組成。該委員會在項目篩選、審核、投決過程中，會將ESG理念作為相當重要的評分標準，進一步強調(diào)雙碳投資相關的一些指標，在投資實踐過程當中進行框定。“ESG委員會相當于投委會的智囊團，他們會將ESG投資指標進行分解，不同階段關注不同的指標，為投委會對項目打分提供參考建議。”

與此同時，凱聯(lián)資本對于項目的篩選也在前置。在同等條件下，投資團隊會更傾向于能夠擔負起社會責任、在雙碳領域有更好價值發(fā)揮的項目。為了更獨立、客觀的全面審視企業(yè)，團隊會通過凱聯(lián)自身的社交網(wǎng)絡，或者陌生拜訪等方式進行盡調(diào)。一旦一個項目難以達到前述要求，會被早早否決掉，項目BP根本遞不到投委會的桌上。

布局雙碳領域，凱聯(lián)資本不僅改變自己，也在積極影響被投企業(yè)。

2016年，凱聯(lián)資本參與了五糧液的戰(zhàn)略定增，幫助五糧液通過更有效和集約的資源，人力資本的發(fā)展與管理，高效的經(jīng)營和組織形式使用獲取競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)更持續(xù)的價值創(chuàng)造。如今，五糧液成為全國首批循環(huán)經(jīng)濟試點單位和國家級“綠色工廠”，實施了生態(tài)濕地公園建設、廢水處理系統(tǒng)升級改造工程等一批重點項目，并建設了純糧釀造固態(tài)發(fā)酵白酒綠色設計平臺，最終目標是要成為一家“零碳酒企”。

而像中車新能源，此前的業(yè)務重心是在風電領域，提供超級電容等功率型儲能器件。凱聯(lián)資本則結(jié)合當下新能源汽車趨勢，建議其多在汽車領域布局，包括軌道交通等。中車新能源還在凱聯(lián)資本的對接下，嘗試利用超級電容改造某半導體工廠的供電系統(tǒng)，以滿足半導體廠對供電質(zhì)量極高的要求，為超級電容開拓了新的應用領域。“企業(yè)經(jīng)常是埋頭做事，沒有投資機構(gòu)接觸廣泛。我們所做的，就是幫助他們在雙碳領域找新的機會。”

現(xiàn)在VC/PE圈，無人不投雙碳，2000億活水涌入

今年以來，雙碳熱潮席卷創(chuàng)投圈。

多只碳中和專項基金紛紛誕生，越來越多VC/PE機構(gòu)開始將ESG、碳管理列為投資決策的必選項，這是以往前所未有的景象。資料顯示，“綠色”、“碳中和”相關基金目前已超過2000億規(guī)模。

其中在今年10月15日，首期規(guī)模855億元、由財政部、生態(tài)環(huán)境部和上海市共同發(fā)起設立的國家綠色發(fā)展基金，正式獲得基金管理人資格，并隨后完成了首支基金產(chǎn)品備案，意味著正式進入實質(zhì)性投資運作的階段，將為VC/PE募資帶來一股活水。

一系列相關政策也在加速落地。近日，《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》印發(fā)，明確指出鼓勵開發(fā)性政策性金融機構(gòu)，按照市場化法治化原則為實現(xiàn)碳達峰、碳中和提供長期穩(wěn)定融資支持；研究設立國家低碳轉(zhuǎn)型基金；鼓勵社會資本設立綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資基金。

在沈文春看來，金融作為服務業(yè)，是為實體經(jīng)濟提供血液的產(chǎn)業(yè)之一，在雙碳提出之前就已經(jīng)在促進光伏、風電、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大過程中發(fā)揮了重大的作用。而以雙碳和ESG理念為導向的投資理念，在未來很長時間內(nèi)都會具有抗周期波動、抗系統(tǒng)性風險的功能。從更大層面來說，“碳排放權(quán)就是發(fā)展權(quán)”，未來的很多評判標準都將被重構(gòu)。

“將雙碳理念貫穿基金募投管退等環(huán)節(jié)，能夠幫助機構(gòu)規(guī)避掉因忽視雙碳而導致的負面影響。從整體效果來看，可以實現(xiàn)提升基金運作的回報率。”

但他同時提醒道，布局雙碳投資同樣具有風險，最大的風險則來自于技術發(fā)展路徑的不確定性。通過過往調(diào)研、考察發(fā)現(xiàn)，符合雙碳投資背景的標的，大部分都處于導入期和成長期，很容易在行業(yè)整體技術路徑的選擇和技術升級中失去競爭優(yōu)勢。

沈文春深知，對于投資人而言，要在眾多細分賽道發(fā)掘有潛力、符合政策方向的企業(yè)，十分考驗GP的能力。在此背景下，凱聯(lián)資本也在考慮如何深入理解細分領域的發(fā)展和變革路徑，理解被投企業(yè)的競爭優(yōu)勢，以做出正確選擇。

眾所周知，實現(xiàn)雙碳是人類新發(fā)展的必由之路，但毫無疑問也將是一場漫長的征途。投資機構(gòu)更不應缺席這場攸關人類命運的行動，正如沈文春所呼吁，需要有更多的企業(yè)家、投資人一起加入到支持雙碳發(fā)展的歷史事業(yè)中來。