8月26日,冀中能源(000937.SZ)發(fā)布2023年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入147.52億元,同比下降26.19%,實現(xiàn)凈利潤37.19億元,同比增長25.85%,利潤再創(chuàng)歷史新高。
在煤價下降不利外部環(huán)境下,冀中能源凈利潤仍能實現(xiàn)較快增長,主要受益于毛利率上升、降本增效和出售資產(chǎn)。展望未來,焦煤價格有望見底回升,公司煤炭和非煤產(chǎn)品均有新產(chǎn)能投產(chǎn),業(yè)績增長動力仍然強勁。
冀中能源是由河北國資委實際控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易,總部位于邢臺。經(jīng)過多年發(fā)展,公司已經(jīng)成為一家總資產(chǎn)超過500億元、銷售收入超360億元的大型能源集團,先后獲得“中國上市公司納稅百強企業(yè)”、“中國十佳最重分紅上市公司”、“河北省明星企業(yè)”等榮譽稱號。
利潤再創(chuàng)新高
冀中能源業(yè)務包括煤炭、化工、建材、電力四大板塊,2023年上半年營收分別為124.45億元、16.86億元、5.76億元、2459萬元,毛利率分別為39.93%、4.41%、17.93%、-138.07%。煤炭是公司最核心的營收和利潤來源。
根據(jù)2022年報披露,公司下屬19座礦井,總地質儲量29.31億噸,年度核定生產(chǎn)能力3265 萬噸,以優(yōu)質煉焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主。公司出產(chǎn)的煉焦精煤具有低灰、低硫、低磷、揮發(fā)分適中、粘結性強的特點,被譽為“工業(yè)精粉”。特別是河北省內的煤炭資源大部分為煤質優(yōu)良的煉焦用煤,具有較強的市場競爭力。
2023年上半年,公司煤炭業(yè)務營收同比下降23.81%至124.45億元,從而導致其整體營收出現(xiàn)下降。煤炭營收下降主要是煤價下跌所致。根據(jù)國信證券統(tǒng)計,國內煉焦煤(京唐港)2023年上半年價格均值2355.2元/噸,同比下降15.9%。
不過,在煤價下跌情況下,公司煤炭業(yè)務毛利率并沒有下降,反而還同比提升4.16個百分點至39.93%。2023年中報對此解釋稱,主要是由于本期外購配煤入洗量降低所致。受益于此,公司2023年上半年毛利額僅同比下降17.57%,顯著好于營收26.19%的降幅。
在不利外部環(huán)境下,冀中能源加強對成本控制。2023年上半年,公司管理費用同比下降19.24%至7.34億元,銷售費用同比下降13.38%至7313萬元。公司正在深入推進國企改革三年行動,進一步完善董事會、經(jīng)理層行權履責機制,推進經(jīng)理層任期制和契約化管理,全面實施瘦身健體變革,兩級機構進一步精簡高效,兩級管理團隊結構進一步優(yōu)化改善。管理和銷售兩費下降,說明公司內部改革取得顯著成效,企業(yè)發(fā)展內生活力得到充分迸發(fā),呈現(xiàn)出高質量發(fā)展的良好態(tài)勢。
與此同時,冀中能源還通過出售資產(chǎn)增厚利潤。2022年10月14日,上市公司發(fā)布公告稱,將所持金?;?6.04%股權轉讓給關聯(lián)方河北高速,轉讓價款為23.18億元。2023年2月,本次交易完成交割過戶。受益于本次交易,公司2023年上半年確認投資收益16.73億元,占凈利潤的比例49.68%。
在毛利率提升、降本增效、處置資產(chǎn)等積極因素推動下,冀中能源2023年上半年凈利潤同比大增25.85%至37.17億元,繼2022年上半年之后再創(chuàng)同期歷史新高。
在扣除掉出售資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益之后,冀中能源2023年上半年扣非凈利潤為18.74億元,雖然低于2022年同期,但遠高于2021年上半年的4.94億元,也比之前所有年份同期都要好很多,主業(yè)盈利依然處于歷史高位水平。
煤價有望回升
煤價是決定冀中能源盈利能力的關鍵因素。
根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計,在7月初至8月25日期間,國內焦煤價格均值為1793元/噸,2022年同期為2285元/噸,預計公司煤炭主業(yè)三季度同比增長仍面臨壓力。不過,從環(huán)比來看,國內5月和6月份焦煤價格均值分別為1753元/噸、1602元/噸,7月至今價格回升明顯,公司主業(yè)三季度環(huán)比大概率會有明顯好轉。
對于煤價未來走勢,券商持樂觀態(tài)度。
焦煤具有一定稀缺屬性,在我國屬于戰(zhàn)略性資源。鋼鐵是焦煤核心下游需求,而鋼鐵一半以
上的需求用于建筑業(yè),因此建筑業(yè)的景氣度將直接影響焦煤價格。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計, 2022年建筑業(yè)中基建和地產(chǎn)的鋼材消費比為 1:2,當前下游地產(chǎn)對鋼鐵需求仍是主導。
2023年年初以來,以“穩(wěn)增長、擴內需”為主線,國家出臺多項宏觀政策,尤其地產(chǎn)端的城中村改造、保交樓、認房不認貸等利好政策頻出。德邦證券認為,逆周期政策出臺彰顯政府穩(wěn)增長決心,政策的連續(xù)出臺有望為市場注入活力,經(jīng)濟復蘇將加速二、三產(chǎn)業(yè)需求,推動固定投資端需求增加。隨著下游地產(chǎn)、基建等領域的預期向好,將催化鋼鐵和焦煤需求提升。
隨著需求回暖,焦煤短期過剩在好轉。2023年煉焦煤供需壓力最大時刻是在3月份,此后雖然仍有月度級別過剩,但過剩量整體呈現(xiàn)減少趨勢,核心變化在于需求有所提升,且進口量有所下降。同時鑒于下游焦炭、原料煤庫存偏低,焦化廠開工率一直保持穩(wěn)定。隨著“金九銀十”的到來,預計項目工程開工較多,焦煤需求有支撐。
德邦證券認為,7月24日政治局會議召開后,煤炭行業(yè)基本面和預期有望發(fā)生重大變化,在供給穩(wěn)健釋放后,需求預期的改善將成為助推板塊估值修復的重要因素。首創(chuàng)證券則認為,地產(chǎn)有望實現(xiàn)邊際復蘇以及鋼材價格盈利逐步回暖,煉焦煤價格有望在當前低庫存以及低價格水平下實現(xiàn)反彈。
長期來看,在碳中和的大背景下,煤炭等傳統(tǒng)能源行業(yè)的產(chǎn)能擴張受到抑制,行業(yè)周期屬性被明顯弱化,傳統(tǒng)能源的高盈利有望延續(xù)。
新產(chǎn)能投產(chǎn)
根據(jù)2022年報披露,冀中能源煤炭業(yè)務下屬19座礦井,年度核定生產(chǎn)能力3265 萬噸。
冀中能源煤炭產(chǎn)能未來仍有提升空間。一方面,公司有在建邢臺礦西井,設計產(chǎn)能為60萬噸煉焦煤,預計2023年下半年建成投產(chǎn)。另一方面,公司內蒙礦區(qū)核增動力煤產(chǎn)能150萬噸,其中盛鑫煤業(yè) 30萬噸2022年已核增,嘉信德 90萬噸與嘉東煤業(yè)30萬噸正在推進,嘉東煤業(yè)已成功取得資源擴界項目采礦許可證。此外,公司控股股東冀中能源集團在上市公司體外仍有核定產(chǎn)能約3006萬噸,未來公司有望通過集團資產(chǎn)注入實現(xiàn)煤炭板塊增量。
在煤炭主業(yè)以外,冀中能源還積極發(fā)展化工、建材等非煤業(yè)務。據(jù)統(tǒng)計,2023年上半年,公司非煤業(yè)務貢獻營收23.08億元,占全部營收比例分別為15.64%,非煤業(yè)務已經(jīng)成為重要增長點。在這其中,玻纖、PVC、鐵礦三大非煤產(chǎn)品最具有看點,未來均有新產(chǎn)能投產(chǎn)。
截至2022年末,冀中能源共有玻纖產(chǎn)能28.5萬噸,玻纖產(chǎn)業(yè)2022年實現(xiàn)凈利潤1.37億元,產(chǎn)量25.8萬噸。目前子公司冀中新材正在建設第三條 12萬噸的生產(chǎn)線,主要是加強玻纖產(chǎn)品深加工能力,生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品,優(yōu)化產(chǎn)品結構,總規(guī)模達到 40 萬噸。民生證券預計,公司玻纖所屬建材板塊2023和2024年營收將分別達到15.48億元、17.02 億元。
截至2022年末,冀中能源共擁有 63萬噸PVC產(chǎn)能,其中40萬噸PVC項目處于聯(lián)合試生產(chǎn)階段。由于原有23萬噸PVC產(chǎn)能利用率偏低且40萬噸 PVC項目尚未產(chǎn)生效益,業(yè)務盈利
能力受到拖累。民生證券認為,隨著在建產(chǎn)能釋放與乙烯專用碼頭建設運營,公司有望通過增產(chǎn)降本實現(xiàn)業(yè)務扭虧轉盈。公司在投資者關系活動記錄表中表示,PVC產(chǎn)業(yè)力爭做到2023 年減虧,2024 年扭虧,2025 年盈利。
2023年1月16日,冀中能源取得白澗鐵礦探礦證,目前項目核準及探轉采工作已經(jīng)啟動。白澗鐵礦的鐵礦資源量1.04億噸,項目設計的服務年限為35年,預計礦井建設期5年,投資24億元左右,礦山建設規(guī)模為300萬噸/年,最終主要產(chǎn)品為鐵精礦和鈷精礦,預計年產(chǎn)TFe品位 66.0%的鐵精礦 172.66萬噸、Co品位0.23%的鈷精礦 10.38萬噸。
民生證券認為,白澗鐵礦作為冀中股份規(guī)劃建設的優(yōu)質非煤礦山項目,將為企業(yè)轉型升級高質量發(fā)展注入強勁動力。
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