促進私募基金投早投小投科技

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中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前發(fā)布《私募投資基金備案指引第2號——私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金》，規(guī)定了除創(chuàng)業(yè)投資基金外的私募股權基金投資的公司在北京證券交易所上市后，基金可以通過公開發(fā)行或公開交易增持上市公司股票。此舉放開了私募股權基金通過二級市場買入北交所股票的路徑，有效增強了市場買方力量。

此前，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》，提出允許除創(chuàng)業(yè)投資基金外的私募股權基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。在業(yè)內人士看來，此次《私募投資基金備案指引第2號——私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金》明確了私募股權基金參與北交所二級市場的投資方式和具體要求，也是對改革意見中相關要求進行了細化和落實。私募股權基金管理人可以按照相關要求，進行私募股權基金投資和備案。

今年5月份，《私募投資基金登記備案辦法》及私募基金管理人登記指引1-3號已先行施行。目前，管理人登記方面，申請機構質量明顯改善，服務質效顯著增強，《辦法》在優(yōu)化行業(yè)結構、促進規(guī)范運作方面初見成效?；饌浒阜矫?，鑒于現有規(guī)則較為零散、亟需整合，為進一步提高基金備案透明度，協(xié)會按照“應公開盡公開”的原則，對現行基金備案自律規(guī)則及零散在關注要點、案例中的備案口徑進行整合、優(yōu)化，起草形成《私募投資基金備案指引第1號——私募證券投資基金》《私募投資基金備案指引第2號——私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金》《私募投資基金備案指引第3號——私募投資基金變更管理人》（分別簡稱備案指引1號、備案指引2號、備案指引3號），并修訂相關材料清單，推動形成覆蓋“募投管退”全流程、體系清晰協(xié)調的自律規(guī)則體系。

具體來看，備案指引1號和備案指引2號主要是對現行規(guī)則整合細化，新增要求較少且基本為原則性規(guī)定。一是完善和優(yōu)化現行備案規(guī)則，進一步提高基金備案透明度。二是落實差異化監(jiān)管要求，支持私募股權基金尤其是創(chuàng)投基金發(fā)展。備案指引3號主要明確已備案私募基金變更管理人的變更程序和材料要求，區(qū)分原管理人正常展業(yè)和在注銷、失聯(lián)等失能情況下的差異化變更要求。

私募股權基金一直是北交所、新三板市場的重要參與主體，是最熟悉企業(yè)情況和市場規(guī)則的專業(yè)機構投資者。私募股權基金投資主要面向早期中小企業(yè)，而北交所的定位是打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，雙方高度契合。北交所設立后，私募股權基金不能繼續(xù)買入上市公司股票，只能單邊賣出。本次規(guī)則的出臺，充分考慮了北交所上市中小企業(yè)大都處于成長期的實際，提出允許私募股權基金通過二級市場增持北交所股票，有利于更好促進私募股權基金“投早投小投科技”。

多位市場人士認為，本輪改革暢通了私募股權基金通過二級市場投資北交所的路徑，有望引來更多私募股權基金參與；培育出一批專注于北交所、新三板市場的優(yōu)質私募機構，將為北交所、新三板帶來更多“源頭活水”。

“本次改革前，不少北交所上市公司的PE股東只能減持，不能增持，造成了北交所在一二級估值倒掛時缺乏很好的估值穩(wěn)定器?！鄙耆f宏源專精特新首席分析師劉靖表示，允許私募股權基金通過二級市場參與北交所投資，將有利于一二級市場估值倒掛的公司修復估值。

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