海倫鋼琴營(yíng)收大幅放緩募投項(xiàng)目效益不佳 超2億并購(gòu)6家藝術(shù)教育公司領(lǐng)域轉(zhuǎn)型

海倫鋼琴(300329.SZ)作為中國(guó)老牌鋼琴生產(chǎn)廠家，今年以來(lái)鋼琴營(yíng)收增速大幅放緩，盈利能力更是明顯下降，從去年開(kāi)始公司就大肆收購(gòu),向藝術(shù)教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

12月17日，海倫鋼琴公告全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬(wàn)元收購(gòu)上海聯(lián)焉持有的海倫新天39%股權(quán)，此次海倫新天評(píng)估值較凈資產(chǎn)增值將近900%。若此次交易完成，海倫鋼琴近一年多并購(gòu)藝術(shù)教育公司累計(jì)金額達(dá)到2.02億元。

而海倫鋼琴急于向藝術(shù)教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型或是因?yàn)殇撉贍I(yíng)收增速放緩，2019年上半年海倫鋼琴主要立式鋼琴、三角鋼琴營(yíng)收分別占公司總營(yíng)收比例為76.26%、9.73%，增速分別為1.11%、-4.97%，較此前超10%增速已大幅放緩。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，海倫鋼琴2012年上市時(shí)募資3.15億元主要用于鋼琴生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、鋼琴擊弦機(jī)制造項(xiàng)目、鋼琴制造工程技術(shù)中心項(xiàng)目，此后2015年公司又募資2.06億元主要用于智能鋼琴及互配套系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)鋼琴15000架和鋼琴外殼，但截止2019年上半年項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的效益均不達(dá)預(yù)期。并且數(shù)次并購(gòu)后，截止2019年三季度海倫鋼琴貨幣資金1.32億元，若上述收購(gòu)?fù)瓿?，除去募投?xiàng)目資金公司賬面已所剩無(wú)幾。

增值9倍收購(gòu)海倫新天39%股權(quán)

海倫鋼琴公告，公司全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬(wàn)元收購(gòu)上海聯(lián)焉持有的海倫新天39%股權(quán)，本次交易后，海藝投將持有海倫新天39%的股權(quán)。

海倫新天截至2019年6月30日的合并報(bào)表的凈資產(chǎn)值為1548.32萬(wàn)元，根據(jù)中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，海倫新天在評(píng)估基準(zhǔn)日2019 年6月30日的股東全部權(quán)益評(píng)估值為1.50億元，增值將近900%。

本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值較賬面值增值較高，公司解釋原因系標(biāo)的資產(chǎn)主要從事教育培訓(xùn)行業(yè)，為輕資產(chǎn)型企業(yè)，資產(chǎn)的盈利能力及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度等未能在賬面核心資產(chǎn)價(jià)值中反映。高估值下原股東承諾海倫新天在2019-2021年三年累積凈利潤(rùn)不低于4217.36萬(wàn)元(“承諾凈利潤(rùn)數(shù)”)，其中2019-2021年凈利潤(rùn)分別不低于1201.52萬(wàn)元、1407.14萬(wàn)元、1608.70萬(wàn)元。

海倫鋼琴稱(chēng)本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司?duì)藝術(shù)教育市場(chǎng)的占有率將進(jìn)一步提升，合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于母公司的利潤(rùn)也將增加，這將增強(qiáng)公司整體業(yè)績(jī)，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)隨著藝術(shù)教育項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展將提升公司整體盈利能力。

公告顯示，海倫新天成立于2015年5月8日，注冊(cè)資本111.11萬(wàn)元，海倫新天2018年和2019年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為2548.37萬(wàn)元、918.66萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為1077.09萬(wàn)元、295.27萬(wàn)元，今年上半年凈利潤(rùn)僅為去年全年凈利潤(rùn)的27.41%，并且僅為2019年承諾凈利潤(rùn)的24.57%，今年完成承諾凈利潤(rùn)的壓力或較大。

大肆投資擬轉(zhuǎn)型藝術(shù)教育

海倫鋼琴主要產(chǎn)品是立式鋼琴、三角鋼琴、碼克、小樂(lè)器、鋼琴配件、電鋼琴、智能鋼琴教室產(chǎn)品。陳海倫、陳朝峰父子分別持有海倫投資55%、45%的股權(quán)，陳海倫的配偶金海芬通過(guò)持有永盟國(guó)際100%股權(quán)間接持有四季香港100%的股權(quán)，陳海倫家族合計(jì)間接控制48.73%的股份，為公司實(shí)際控制人。

海倫鋼琴自2001年創(chuàng)業(yè)至今，公司從鋼琴零配件生產(chǎn)加工起步，2005年起公司開(kāi)始進(jìn)行自有品牌的鋼琴整機(jī)規(guī)?；a(chǎn)，是中國(guó)老牌鋼琴生產(chǎn)商。

上市時(shí)海倫鋼琴募資3.15億元(扣除費(fèi)用后)用于鋼琴生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、鋼琴擊弦機(jī)制造項(xiàng)目(鋼琴機(jī)芯制造項(xiàng)目變更后)、鋼琴制造工程技術(shù)中心項(xiàng)目以及鋼琴部件技改項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)不斷延期后完工，但盈利均不及預(yù)期。2019年上半年實(shí)現(xiàn)的效益合計(jì)1218.65萬(wàn)元。

2015年12月海倫鋼琴再次募資2.06億元擬分別用于智能鋼琴及互配套系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)鋼琴15000架和鋼琴外殼以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，第一個(gè)項(xiàng)目已于2018年12月31日完工，但今年上半年實(shí)現(xiàn)的效益僅為68.91萬(wàn)元，公司稱(chēng)該項(xiàng)目處于新型產(chǎn)品市場(chǎng)推廣階段，產(chǎn)能未能完全釋放。

海倫鋼琴兩次募資共計(jì)5.21億元擬全部用于鋼琴項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但截止2019年6月30日，累計(jì)使用募集資金4.44億元，今年上半年完工項(xiàng)目收益均不達(dá)預(yù)期。

同時(shí)從去年海倫鋼琴的營(yíng)收增速開(kāi)始放緩，2017-2019年前三季度海倫鋼琴營(yíng)收分別為4.7億元、5.27億元、4億元，增速分別為20.68%、12.30%、3.88%，同時(shí)凈利潤(rùn)連續(xù)兩年大幅增長(zhǎng)后，2019年開(kāi)始下滑6.76%，這還是海倫鋼琴近一年多來(lái)投資轉(zhuǎn)型、投資收益大幅增長(zhǎng)的結(jié)果。

從去年開(kāi)始海倫鋼琴開(kāi)始籌劃多起收購(gòu)，試圖逐步從傳統(tǒng)制造業(yè)向藝術(shù)教育領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)。去年海倫鋼琴先后收購(gòu)?fù)瓿闪_曼現(xiàn)代鋼琴49%股權(quán)、海倫育星教育29%股權(quán)、海倫七彩文化38.89%股權(quán)，分別花費(fèi)1710.50萬(wàn)元、3311.45萬(wàn)元、2636.84萬(wàn)元，今年1月海倫鋼琴又耗費(fèi)8359.71萬(wàn)元收購(gòu)?fù)瓿珊惔ㄒ粑幕?8.98%股權(quán),海倫新巴赫文化39%股權(quán),海倫育星愛(ài)樂(lè)文化39%股權(quán)。

除羅曼現(xiàn)代鋼琴外，其他五家公司均是屬于技術(shù)教育領(lǐng)域，并購(gòu)金額達(dá)到1.43億元，2019年和2019年前三季度海倫鋼琴投資收益分別為1177.08萬(wàn)元、1257.14萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)28.59%、37.80%。

海倫鋼琴轉(zhuǎn)型藝術(shù)教育領(lǐng)域能否成功尚不得而知，不過(guò)2019年上半年海倫鋼琴主要兩項(xiàng)立式鋼琴、三角鋼琴營(yíng)收增速分別為1.11%、-4.97%，較此前超10%的增速大幅放緩，截止2019年三季度海倫鋼琴存貨已持續(xù)增加到2.73億元，占到去年?duì)I收的51.80%。同時(shí)公司大肆現(xiàn)金并購(gòu)之后貨幣資金僅剩1.32億元，較去年底已減少1.92億元，銳減59.88%，并且部分資金屬于募投項(xiàng)目資金，若收購(gòu)海倫新天49%股權(quán)完成公司資金將繼續(xù)減少。