五大保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入2.4萬億元 今年面臨三大壓力

2019年，保險(xiǎn)業(yè)迎來盈利“大年”。受投資收益向好和稅收利好政策等因素影響，A股上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比大增。

中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)五大保險(xiǎn)公司，去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.4萬億元，同比增長(zhǎng)9.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2723.95億元，同比大增72.2%。其中，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)411.5%至582.87億元，增幅最大。

值得注意的是，2020年保險(xiǎn)行業(yè)將面對(duì)三大壓力：持續(xù)走低的利率將導(dǎo)致投資收益下滑、準(zhǔn)備金計(jì)提增長(zhǎng)，此外，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型遭遇瓶頸還疊加疫情期間展業(yè)難。

五大險(xiǎn)企

實(shí)現(xiàn)凈利2724億

2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)分別為582.87億元、224.01億元、1494.07億元、277.41億元和145.59億元，分別同比增長(zhǎng)了411.5%、66.6%、39.1%、54%和83.8%。

在香港上市的中國(guó)直保公司也顯示同樣的增長(zhǎng)路線。2019年，太平集團(tuán)實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤(rùn)90.09億港元(約合82.37億元人民幣)，創(chuàng)歷史最高水平，同比增長(zhǎng)30.9%。眾安保險(xiǎn)雖仍凈虧損4.54億元，但減虧幅度達(dá)到74%。

保險(xiǎn)公司盈利良好離不開兩大主因：承保端受益于手續(xù)費(fèi)支出“減稅”新政;投資端實(shí)現(xiàn)投資收益增長(zhǎng)。

2019年5月，中國(guó)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》，這一新政策意味著給保險(xiǎn)公司“減稅”，成為拉動(dòng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的非經(jīng)常性損益因素。

例如，因執(zhí)行該政策，中國(guó)人壽2018年度應(yīng)交企業(yè)所得稅減少約51.54億元，相應(yīng)減少本報(bào)告期所得稅費(fèi)用。太保壽險(xiǎn)2019年全年所得稅為-12.47億元，同比降低120.3%。

另一方面，投資收益亦影響盈利表現(xiàn)。2019年一季度權(quán)益市場(chǎng)顯著回暖，權(quán)益市場(chǎng)向好帶動(dòng)公司權(quán)益投資增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)保險(xiǎn)利潤(rùn)上升的重要力量。

2019年國(guó)壽、太保、新華、人保的總投資收益率分別為5.23%、5.4%、4.9%和5.4%，分別同比提升1.95個(gè)百分點(diǎn)、0.8個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)平安實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，總投資收益率為6.9%，增速提升了3.7個(gè)百分點(diǎn)。眾安保險(xiǎn)2019年的投資收益為18.16億元，同比增長(zhǎng)264%。

除了以上兩項(xiàng)因素，部分企業(yè)承保端經(jīng)營(yíng)改善也是盈利增長(zhǎng)的重要原因。

今年面臨三大壓力

2020年以來，持續(xù)走低的利率帶來投資收益下滑和準(zhǔn)備金計(jì)提增長(zhǎng)的壓力，此外，保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型瓶頸亦疊加疫情期展業(yè)難。在這三大壓力之下，保險(xiǎn)業(yè)集體面臨新單保費(fèi)下滑和資產(chǎn)收益率下降等困境，保險(xiǎn)股亦陷入低迷。截至3月31日，2020年A股保險(xiǎn)指數(shù)下跌19.87%，而同期上證指數(shù)降幅為9.83%，保險(xiǎn)股明顯跑輸大盤。

從承保端來看，壽險(xiǎn)傳統(tǒng)“人海式”經(jīng)營(yíng)模式步入發(fā)展瓶頸。疫情之下，壽險(xiǎn)代理人的“展業(yè)難”與“脫落高”的雙難困境進(jìn)一步凸顯。

例如，今年前兩個(gè)月，壽險(xiǎn)業(yè)銀保市場(chǎng)新單規(guī)模保費(fèi)同比下降超40%;再以行業(yè)風(fēng)向標(biāo)平安壽險(xiǎn)為例，今年前2月保費(fèi)收入1365億元，同比下降12.57%。隨著各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保費(fèi)短期增長(zhǎng)問題將有所緩解，但壽險(xiǎn)新單增長(zhǎng)難和代理人增員難等核心難題仍待解決。

從投資端來看，全球進(jìn)入低利率環(huán)境，今年降息范圍和力度進(jìn)一步加大，資產(chǎn)荒與信用風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)保險(xiǎn)資金投資帶來壓力。目前有保險(xiǎn)公司到期資產(chǎn)收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，今年新投資資產(chǎn)收益率不足5%，低于去年收益率水平。

對(duì)此，險(xiǎn)企的普通策略是提高固息收入。例如，平安很早就開始逆周期投資，通過很多方法提高凈收益比例，取得較好效果。國(guó)壽將資產(chǎn)70%~80%投向固收領(lǐng)域，近年不斷優(yōu)化和預(yù)配固收資產(chǎn)，給今年的固收息利收入奠定比較好的基礎(chǔ)。

從利潤(rùn)表來看，傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)的變化影響保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)提。2月準(zhǔn)備金計(jì)量基準(zhǔn)曲線加速下行，有券商預(yù)估全年下行幅度或?qū)⒊^20個(gè)基點(diǎn)(BP)，折現(xiàn)率大幅下行將加大壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金增提壓力，進(jìn)而對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)構(gòu)成較大負(fù)面影響。

對(duì)于上述問題，保險(xiǎn)公司已經(jīng)有所準(zhǔn)備。天風(fēng)證券分析，各家普遍基于“會(huì)計(jì)估計(jì)變更”增提了準(zhǔn)備金，平安、國(guó)壽、太保、新華分別多提了208億、23億、81億、62億的稅前利潤(rùn)。這對(duì)于緩解2020年利潤(rùn)的增長(zhǎng)壓力作用較大。

中國(guó)人壽管理層在2019年業(yè)績(jī)會(huì)上表示，折現(xiàn)率假設(shè)還取決于流動(dòng)性溢價(jià)的變化，流動(dòng)性溢價(jià)的影響因素又包含負(fù)債、資本市場(chǎng)的溢價(jià)信息等，公司會(huì)持續(xù)進(jìn)行觀測(cè)?？傮w上，公司的準(zhǔn)備金評(píng)估利率比較低，準(zhǔn)備金也比較穩(wěn)健。如果折現(xiàn)率假設(shè)下調(diào)，則普通壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金需要補(bǔ)提，會(huì)對(duì)當(dāng)期的利潤(rùn)造成負(fù)向影響。不過，因?yàn)檎郜F(xiàn)率假設(shè)變化而導(dǎo)致的準(zhǔn)備金變化，只是影響利潤(rùn)在不同年份的分布，不影響保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總的利潤(rùn)。