冀中能源利潤創(chuàng)歷史新高，高分紅回報(bào)股東

4月26日晚間，冀中能源（000937.SZ）發(fā)布2022年報(bào)，營業(yè)收入同比增長14.68%至360.36億元，歸母凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。公司計(jì)劃向股東每10股派現(xiàn)金10元，共計(jì)35.34億元，占凈利潤的比例為79.27%。

冀中能源業(yè)績高增長主要受益于煤炭高景氣延續(xù)，以及瘦身降本成效顯著。對于未來煤價走勢，機(jī)構(gòu)多數(shù)仍持樂觀態(tài)度，煤炭主業(yè)有望長期維持高景氣。此外，公司多項(xiàng)非煤業(yè)務(wù)未來均有新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場前景向好，有望為上市公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

主業(yè)增長強(qiáng)勁

冀中能源2022年高增長是在2021年高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)的。年報(bào)顯示，公司2021年?duì)I收同比增長52.23%至314.24億元，歸母凈利潤同比增長248.73%至27.39億元。公司業(yè)績連續(xù)兩年高增長，在A股5000多家上市公司中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

冀中能源營收增長，主要受益于煤炭繼續(xù)延續(xù)高景氣。2022年，公司煤炭業(yè)務(wù)營收同比增長18.66%至293.77億元，毛利率同比提升至6.05個百分點(diǎn)至37.01%。煤炭業(yè)務(wù)營收和毛利額占全部營收和毛利額的比例分別為81.52%、94.39%，增量部分的貢獻(xiàn)比例分別為100.18%、107.16%。

冀中能源主要煤礦位于河北、山西、內(nèi)蒙等地區(qū)，以優(yōu)質(zhì)煉焦煤、1/3 焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主，具有較強(qiáng)的市場競爭力。截至2022年末，公司下屬19座礦井，總地質(zhì)儲量29.31億噸，目前在產(chǎn)礦井的總可采儲量約6.21 億噸，年度核定生產(chǎn)能力3265萬噸。

2022年，冀中能源原煤產(chǎn)量2637萬噸，同比增加1.94%，煤炭銷量2892萬噸，同比下降0.59%。銷量雖然微降，但是公司商品煤綜合售價同比上漲17.45%至1000.46元/噸，帶動煤炭板塊營收增長和毛利率提升。

對于煤價上漲，冀中能源2022年報(bào)稱，2021年煤炭行業(yè)缺口較大，煤炭供需仍處于緊平衡狀態(tài)，加之保供政策對煤炭價格控制較為嚴(yán)格，煤炭價格延續(xù)了2021 年末以來的高位運(yùn)行態(tài)勢。

在煤炭核心主業(yè)以外，建材業(yè)務(wù)對冀中能源營收增長也有貢獻(xiàn)。年報(bào)顯示，公司建材業(yè)務(wù)2022年?duì)I收同比增長26.78%至11.28億元，毛利率同比提升7.39個百分點(diǎn)至27.26%。

冀中能源建材業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為玻璃纖維，由兩家全資子公司金牛玻纖和冀中新材負(fù)責(zé)生產(chǎn)運(yùn)營。其中，金牛玻纖現(xiàn)有玻纖產(chǎn)能8.5萬噸/年，冀中新材玻纖產(chǎn)能20萬噸/年，一期10 萬噸項(xiàng)目于2021 年5月投產(chǎn)，二期10 萬噸項(xiàng)目于2022年5月投產(chǎn)。

受益于新產(chǎn)能投產(chǎn)，冀中能源玻璃纖維2022年產(chǎn)量同比增長70.86%至25.8萬噸，銷量同比增長45.15%至22.15萬噸。公司建材業(yè)務(wù)2022年?duì)I收和毛利額占比進(jìn)一步提升至3.13%、2.67%。

在煤炭高景氣及建材業(yè)務(wù)盈利能力提升推動下，冀中能源2022年整體毛利率同比提升4.83個百分點(diǎn)至31.96%。

凈利潤創(chuàng)新高

在營收增長強(qiáng)勁的背景下，冀中能源不僅沒有同步擴(kuò)大開支，反而是努力控制各項(xiàng)費(fèi)用。

年報(bào)顯示，公司2022年銷售費(fèi)用同比下降6.7%至1.67億元，管理費(fèi)用同比下降2.79%至17.77億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降18.97%至5.04億元。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比下降0.5個百分點(diǎn)至8.9%。

冀中能源正在深入推進(jìn)國企改革三年行動，進(jìn)一步完善董事會、經(jīng)理層行權(quán)履責(zé)機(jī)制，推進(jìn)經(jīng)理層任期制和契約化管理，全面實(shí)施瘦身健體變革，兩級機(jī)構(gòu)進(jìn)一步精簡高效，兩級管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化改善。上面的數(shù)據(jù)表明，公司瘦身健體變革取得顯著成效。

冀中能源雖然加強(qiáng)對日常開支控制，但在研發(fā)方面的投入并不吝嗇。2022年，公司研發(fā)投入同比增長133.46%至7.59億元，主要用于加強(qiáng)安全保障，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)而提高企業(yè)效益。

這種控制日常開支、加大研發(fā)投入的做法，表明管理層真正將資源用到刀刃上，有利于加強(qiáng)企業(yè)長期核心競爭力。

冀中能源2022年報(bào)稱，公司大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，深入開展研發(fā)投入“三年上、五年強(qiáng)”專項(xiàng)行動，建成煤炭銷售信息系統(tǒng)和財(cái)務(wù)共享系統(tǒng)，創(chuàng)建數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)品集采平臺，多個非煤產(chǎn)品研發(fā)實(shí)現(xiàn)新突破，一大批煤炭開采技術(shù)難題得到新攻克，智能化礦井、數(shù)字化工廠、“專精特新”企業(yè)建設(shè)取得新成果，企業(yè)管理信息化、數(shù)智化水平邁上新臺階。

冀中能源加大研發(fā)投入，并沒有影響當(dāng)期利潤增長。在營收強(qiáng)勁增長及壓縮費(fèi)用雙重發(fā)力之下，公司2022年凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，時隔11年之后再創(chuàng)歷史新高。公司2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到21.42%，同比提升7.84個百分點(diǎn)，為2011年以來最高水平。

冀中能源2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額55.05億元，顯著高于凈利潤，說明盈利質(zhì)量高。截止2022年末，公司賬面貨幣資金達(dá)到107.06億元，現(xiàn)金儲備充足。

為提高股東回報(bào)，推進(jìn)全體股東共享公司經(jīng)營發(fā)展成果，冀中能源推出了高分紅計(jì)劃。公司2022年度向全體股東每10股派現(xiàn)金10元，共計(jì)35.34億元，占凈利潤的比例為79.27%。

冀中能源4月26日收盤價為7.41元/股。按照上述分紅計(jì)算，目前的股息率高達(dá)13.5%。

前景繼續(xù)向好

煤價是影響冀中能源未來業(yè)績的核心因素。

進(jìn)入2023年，煤炭市場并沒有表現(xiàn)出與2022年同期一樣的熱度。2023年一季度，在保供政策持續(xù)下，國內(nèi)原煤產(chǎn)量增加，且國際煤價下跌導(dǎo)致進(jìn)口量同比顯著增長，導(dǎo)致煤價出現(xiàn)一定的下跌。中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度煤價平均值同比下降幅度4.47%，跌幅相對溫和。

不過，煤價調(diào)整并沒有影響冀中能源業(yè)績，表明其發(fā)展具有較強(qiáng)韌性。4月15日，上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，公司2023年一季度凈利潤約25.6-28億元，同比增長160.22%-184.62%，扣非凈利潤約10.7-13.1億元，同比增長2.27%-25.21%。公告稱，煤炭市場一季度以來持續(xù)高位運(yùn)行，公司持續(xù)開展降本增效、裝備升級等措施，有效地提高了公司的經(jīng)濟(jì)效益。

煤價雖然短期有調(diào)整，但多數(shù)券商對未來走勢仍持樂觀態(tài)度。

對于2023年一季度煤炭供給尤其是煤炭進(jìn)口量增量明顯，信達(dá)證券認(rèn)為，不能據(jù)此簡單地線性外推全年供給端增量。

從國內(nèi)來看，隨著煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步向新疆等更西部省份轉(zhuǎn)移，高運(yùn)費(fèi)不斷推高終端的成本，更需要較高的煤炭價格支撐。從進(jìn)口來看，一季度進(jìn)口煤增量主要源于印尼低卡煤、澳煤和蒙煤。然而，當(dāng)前印尼低卡煤進(jìn)口利潤收窄、澳煤進(jìn)口不具價格優(yōu)勢、蒙煤因國內(nèi)煤炭行業(yè)反腐帶來不確定性。信達(dá)證券預(yù)計(jì)，伴隨歐洲、日韓和印度等新一輪補(bǔ)庫加大煤炭進(jìn)口，海外煤炭價格或?qū)②叿€(wěn)回升，下半年我國煤炭進(jìn)口壓力可能加大，進(jìn)口煤環(huán)比增幅有望逐步收窄，全年煤炭進(jìn)口可能更多是結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)口總量有望小幅增加。

反觀需求端，2023年一季度，火電、粗鋼、水泥主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了正增長。二季度以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)有望繼續(xù)朝著持續(xù)向好方向發(fā)展，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，能源需求有望拉升，尤其水電同比再度下降帶來的不確定性，煤炭消費(fèi)或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。國盛證券也持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為2023年以來信貸社融已連續(xù)3個月大超預(yù)期、結(jié)構(gòu)也延續(xù)好轉(zhuǎn)，側(cè)面反應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛力仍然較強(qiáng)，預(yù)計(jì)煤價有望在5月中旬開啟新一輪上行通道。

在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力。因此，從長周期角度而言，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺，有望持續(xù)維持高景氣度。

在煤價樂觀預(yù)期之下，冀中能源煤炭業(yè)務(wù)還有新產(chǎn)能投產(chǎn)。公司嘉信德煤業(yè)和嘉東煤業(yè)正在跑辦產(chǎn)能核增手續(xù)，預(yù)計(jì)2023年將核增產(chǎn)能120萬噸/年；邢臺礦西井預(yù)計(jì)2023年建成投產(chǎn)，將增加產(chǎn)能60萬噸/年。

冀中能源在2022年報(bào)中還表示，將加快收購冀中能源集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)煤炭資源步伐，同時積極尋求富煤省份儲量大、煤種優(yōu)、條件好的煤炭資源，力爭在三到五年內(nèi)把煤炭主業(yè)做到 5000萬噸的規(guī)模。公司目前的年生產(chǎn)能力為3265萬噸。

在煤炭主業(yè)以外，冀中能源的多項(xiàng)非煤業(yè)務(wù)也值得期待。

玻璃纖維方面，冀中能源擁有產(chǎn)能28.5萬噸/年，此外還有12萬噸新產(chǎn)能在建，未來目標(biāo)是打造50萬噸玻纖產(chǎn)業(yè)集群。PVC方面，公司擁有63萬噸，其中40萬噸處于聯(lián)合試生產(chǎn)階段，計(jì)劃于2023年5月投產(chǎn)。鐵礦方面，公司已經(jīng)規(guī)劃億噸級高品位優(yōu)質(zhì)白澗鐵礦項(xiàng)目，礦山建設(shè)規(guī)模為300 萬噸/年，最終主要產(chǎn)品為鐵精礦和鈷精礦，現(xiàn)已取得探礦權(quán)證。

2022年，冀中能源非煤業(yè)務(wù)營收66.59億元，占全部營收的比例為18.48%。公司上述非煤產(chǎn)品均具有較強(qiáng)競爭力，且市場前景向好。隨著新產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，非煤業(yè)務(wù)有望為上市公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

在大力發(fā)展有前景產(chǎn)品的同時，冀中能源還陸續(xù)剝離低效資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源利用最大化。2023年2月，公司完成出售所持金?；?6.04%股份，獲得轉(zhuǎn)讓價款23.18億元，增加非經(jīng)常性損益約15億元。隨后，公司又掛牌轉(zhuǎn)讓長期處于虧損狀態(tài)的邢北煤業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

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